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福耀玻璃:内销是业绩快速增长主要推动力

发布日期 2013/6/15 8:27:53 来源:中国优发娱乐网
    公司2006年业绩实现快速增长,预计07-08年的EPS为0.74元、0.86元,目标价位22元,继续维持公司“推荐”评级。{TodayHot}
  公司2006年报显示:2006年公司年实现主营业务收入388398.63万元,同比增长33.42%;实现净利润60722.03万元,同比增长55.01%;实现每股收益0.61元,净利产收益率21.5%;业绩略高于我们预期的0.60元。
  点评:
  国内汽车销量的高速增长是公司业绩快速增长的主要推动力。2006年公司的汽车玻璃销售收入28.89亿元,同比增长了34.60%,其中国内同比增长了40.91%。这主要得益于国内汽车产销量的快速增长,2006年国内轿车产销增长率分别为39.25%、36.89%,公司国内汽车玻璃的销售收入增幅与国内轿车产量的增幅基本一致,考虑到公司汽车玻璃售价的小幅下降,则说明公司在国内汽车玻璃市场的份额又有所提升。{HotTag}
  OEM拉动汽车玻璃外销的快速增长。2006年公司的汽车玻璃的外销收入增长率为23.63%,主要是受益于公司出口OEM的快速增长,公司2006年出口OEM收入同比增长约103.18%,全年的出口OEM收入在1600万美元左右,在国际汽车玻璃产业向国内转移的过程中,公司凭借着成本优势,公司07年的出口OEM仍有望保持翻番的增长,我们认为,公司未来汽车玻璃的出口收入仍有望保持在20%以上的增长。
  产品综合毛利率有所回升。公司产品的综合毛利率从2005年的30.5%提高到2006年的34.3%,浮法玻璃的毛利率回升是主要推动力。首先,从汽车玻璃的毛利率来看,公司2006年的汽车玻璃毛利率为36.57%,较2005年37.6%的毛利率略有下滑,由于国内汽车价格长期趋降,汽车厂商转嫁成本压力,使得公司的汽车玻璃价格每年都将有3-5%的降幅,尽管我们希望公司通过自供原片玻璃及提高效率能予以抵消,但综合来看仍无法实现完全抵消,我们预计公司汽车玻璃的毛利率长期将呈现稳中略降态势;其次,从浮法玻璃的毛利率来看,06年浮法玻璃行业表现为探底回升走势,公司浮法玻璃业务的毛利率由2005年的8.66%提升到2006年的16.84%,浮法玻璃毛利率回升推动公司综合毛利率的提升,我们认为浮法玻璃在供求关好转的情况下,浮法玻璃行业2007年有望逐渐复苏,同时在公司通辽、双辽实现油改气及重油价格整体趋降的情况下,公司浮法玻璃的毛利率还有望继续回升。
  浮法玻璃06年亏损减小,07年有望实现扭亏。2006年公司浮法玻璃业务的销售收入16.4亿元,同比增长59.56%(扣除内部使用同比增长30.1%),主要受益于浮法玻璃价格的回升及浮法玻璃产量的增长(福清两条600T/D、双辽一条600T/D浮法玻璃生产线于05年1、2、9月陆续投产,其在06年稳定生产并完全贡献产能)。尽管公司的浮法玻璃业务仍然亏损(仅通辽和双辽两子公司06年的亏损就达6192万元),但亏损额较05年减少约1亿元,在浮法玻璃行业回暖、重油价格下降及公司采取油改气等因素下,公司的浮法玻璃业务有望扭亏。
    继续维持“推荐”评级。我们预计公司07-08年的EPS分别为0.74元、0.86元,公司向高盛定向增发的方案已经报会审批,定向增发将使公司的总股本将上升到11.13亿股,股本扩张约11.1%,但考虑到募集资金对财务费用下降的两方面影响,股本扩张对业绩的摊薄效应并不十分明显,估算降低每股收益2-3分钱,我们给予目标价位22元,继续维持公司“推荐”评级。
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